鲍威尔放鹰的背后

美国东部时间8月26日，美联储董事长鲍威尔出席Jackson Hole全球央行年会并发表演讲鲍威尔讲话后，市场剧烈波动，美股下跌，美元反弹

鲍威尔讲话鹰派，决心收紧货币政策以对抗通货膨胀鲍威尔今年在杰克逊霍尔全球央行的讲话更简短，更直接，聚焦通胀，传达了美联储抗击通胀的坚定决心，并承认经济需要在一定程度上做出让步来抗击通胀

9月加息区间:维持7月FOMC会议措辞，认为再次大幅加息可能是合适的，但仍将根据后续数据决定对于加息的后续路径，鲍威尔认为，目前的水平远没有达到可以停止加息的水平

通货膨胀与经济增长的选择:反通货膨胀是第一要务为了将通胀率带回2%的目标，我们可能不得不面对经济增长放缓和劳动力市场疲软的代价

从20世纪70年代的经验出发，我们重申当前美联储反通胀的线索:美联储应对通胀负责，通货膨胀管理的重要性和货币政策的可信度此前，在《重温1970年:美联储如何应对停滞vs通胀的困境》和《解释美联储锚定通胀预期的指示意义》等报告中，我们曾多次提出1970年代对当前美联储决策的参考意义

市场反应:波动加大，加息预期升温，美股下跌，10Y2Y倒挂加深。

市场加息预期再度升温:市场预计今年年底联邦基金利率将升至3.56%，9月和11月加息预期明显上行，9月加息75bp的概率从三天前的56%升至61%，11月加息50bp的概率从35%升至48%。

美国三大股指均下跌:标准普尔500当日收盘下跌3.4%，纳斯达克下跌近4%。

美债反应分化:10年期美债已在鲍威尔的鹰派预期中得到更充分的定价，讲话后10年期美债利率震荡下行，2年期美债利率对短期因素更加敏感，10Y2Y美债利差倒挂程度进一步加深。

美联储态度转折的东风尚未到来，美股债市调整尚未结束虽然目前7月通胀数据有好转迹象，但美联储转向的动力仍然不足一方面，在当前高通胀平台背景下，就业市场走弱是美联储转向的必要条件，另一方面，美联储目前面临政治压力，11月中期选举在即反通货膨胀仍然是白宫的政治焦点在这种背景下，美联储的转向动力并不强在美联储释放出明确的转鸽信号之前，美国股票债券市场的调整尚未结束关于美联储进一步的政策信号，后续需要关注下周五的非农数据和9月13日的美国CPI数据

风险:通胀持续超预期，美联储货币政策收紧超预期。