隔夜资金利率持续低位业内预计下周MLF或缩量续作

8月以来，隔夜资金利率一直维持低位特别是隔夜Shibor和DR001自8月2日以来一直低于1.1%，低于年内同月水平

全国银行间同业拆借中心数据显示，DR001自8月1日以来连续下行，8月8日加权平均利率为1.0137%截至8月9日16: 00，DR001加权平均利率为1.0227%，隔夜Shibor也在8月1日至8月8日连续下跌，8月8日报1.013%为年内次低水平，8月9日涨0.5个基点至1.018%，R0018也降至年内次低水平，为1.1038%

谈及隔夜资金利率走低的原因，东方金诚首席宏观分析师王庆对《证券日报》记者表示，首先，4月份以来，伴随着退税和专项债券资金的大规模投放，市场流动性已略高于合理充足水平这一过程自8月份以来一直持续，并继续成为隔夜资金利率，7天资金利率，一年期同业存款利率等主要市场利率走低的主要原因其次，当前货币政策重在为经济复苏提供有利的货币金融环境，或希望以更宽松的市场流动性支持银行增加信贷投放再次，近期经济复苏进度温和，市场主体投资和消费活跃度仍处于较低水平，企业和居民信贷需求有待进一步释放，银行风险偏好有待进一步提升这也导致了货币市场上银行体系流动性的积累

由于R001和DR001近期一直处于低位，自8月2日以来，隔夜质押式回购的日成交量一直维持在6万亿元以上其中，8月8日，隔夜质押式回购日成交金额达6.38万亿元，创年内新高，约占当日质押式回购日成交金额的90%可见目前市场加杠杆情绪比较高

对于未来进一步下调隔夜资金利率的可能性，中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，多重因素限制了其进一步下行的空间:一方面，从维护利率传导机制的角度来看，市场利率与政策利率的大幅背离将限制政策利率的引导作用为了维持利率传导机制的有效性，央行还会适时调节隔夜资金利率，另一方面，从防止资金空转增加金融体系脆弱性的角度来看，资金的内部循环伴伴随着债务久期的缩短，导致短期内流动性严重不足的风险增加但当实物投资回报率下降，资金用于金融投资时，杠杆风险可能更大，与政策初衷背道而驰此外，未来货币政策的重点可能不是量化宽松，而是引导宽货币向宽信贷的有效传导，避免大量资金沉淀在货币市场而空转

王庆也认为，财政资金的宽松效应即将结束，目前的隔夜资金利率已经接近历史低位，进一步下跌进而维持在1%以下的空间和可能性都很小此外，近期债券市场隔夜滚动和加杠杆现象较为突出，可能引起监管层关注

值得一提的是，除了隔夜资金利率，DR007近期也处于低位日前，DR007加权平均利率为1.285%，为年内最低，远低于目前的7天逆回购利率

在资金充裕的背景下，央行也一直保持着地量逆回购操作，8月以来每日操作量达20亿元而下周，6000亿元MLF即将到期央行有可能减少MLF的投放量吗

对此，前述分析人士均认为，有缩量延续的可能王庆表示，从以往的情况来看，当市场资金利率明显低于对应的政策利率时，MLF缩量的可能性会增大，而且8月MLF到期量为6000亿元，不同于7月的1000亿元，具备缩续的条件但目前经济复苏进程相对温和，宽信贷有待进一步发展从这个角度来说，不能完全排除8月份等量MLF续作的可能

毕竟相比‘地量’逆回购，MLF缩量后的流动性收紧信号更强，后期市场力量本身也有推动资金利率上行的趋势王庆认为