新三板最大光伏企业正信光电赴港上市，产能利用率下降仍募资扩产

2016年，正信光电在新三板创新层挂牌上市，成为新三板最大的光伏企业。目前，中国光伏产业正处于新旧产能的转换期，国内市场内卷加剧，海外市场遭遇围追堵截，这家老牌光伏企业在此时奔赴港股市场“找钱”能否纾困？

价格内卷，负债率较高

2006年，做灯具生意的商人王桂奋了解到国家对光伏产业的扶持，便在江苏创立了正信光电，专门从事太阳能光伏组件的研发、生产及销售，包括用于家庭客户、工商业企业及电站项目的标准化光伏组件等。

十年后，正信光电在新三板创新层挂牌上市，当年，公司凭借27.7亿元的收入和2.07亿元的净利润，一举超越鸿禧能源，成为新三板最大的光伏企业。截至7月8日，正信光电新三板股价1.39元/股，市值7.69亿元。

现年69岁的王桂奋从公司成立初一直担任董事长，2024年6月调任为执行董事。如今，王桂奋和其子王迎春通过正信投资、正信新能源合计间接控制正信光电73.47%的股份，为公司实际控制人。

2024年6月17日，正信光电发布公告称，为推进公司实现跨越式发展，开辟在国际资本市场的融资渠道，公司拟申请首次公开H股并在港交所主板上市，拟发行的H股股数不超过发行完成后公司总股本的25%，即不超过1.843亿股。

为何这家新三板的光伏龙头要在此时选择赴港融资？

招股书显示，2023年，正信光电营收利润出现双降，业绩情况与7年前挂牌时相差无几。

2021年至2023年，正信光电录得收益分别为28.13亿元、41.72亿元、35.79亿元，录得利润分别为-0.26亿元、1.5亿元、0.94亿元，2023年，公司营收同比下降14%，净利同比下降37%。

2023年，光伏组件业务的收入出现明显下滑，由2022年的36.75亿元降至2023年的29.15亿元。对此，公司解释道，主要由于国际竞争激烈，向海外客户销售光伏组件的销量及平均售价下降。

正信光电称，2023年下半年以来，全球市场的光伏电池及芯片原材料及光伏组件均价开始下跌，众多光伏企业相应调低其光伏组件产品的售价，从而在竞争激烈的市场中保持市场份额。

具体来看，正信光电售予海外客户的光伏组件的销量由2022年的1.8GW减至2023年的1.4GW，海外销售光伏组件的平均售价由2022年的1.72元/W减至2023年的1.38元/W。

此前，正信光电的业务主要面向海外市场，销售网络遍布全球60多个国家和地区。

2018年，正信光电成为印度第一大中国组件供应商。此外，正信光电还曾是国内第一家在日本取得EPC资质的光伏企业、巴西前十大组件供应商。据艾瑞咨询数据，2023年，正信光电是全球第三大光伏组件专业制造商，年出货量达2.7GW。

目前，正信光电的绝大部分收入仍来自海外客户，但随着销量和售价的下降，海外市场的占比显著下降。2021年至2023年，公司来自海外客户的收入分别占公司总收入的74%、74%及55.4%。

国内销售的平均售价也出现了小幅下滑，从2022年的1.58元/W下滑至1.28元/W。国内外光伏组件价格“内卷”，导致该项业务的毛利率水平也从2022年的12.9%降至2023年的11.4%。

不过，正信光电的整体毛利率仍保持增长，2021年至2023年，分别录得12.1%、14.4%及14.9%的毛利率。

毛利率的增长主要因为新业务“光伏电站建设及运营”的毛利率较高。据招股书，光伏电站业务的毛利率分别为45.3%、45.4%及57.5%，远高于光伏组件业务。

但蓝鲸新闻记者注意到，月初，正信光电发布公告表示，为降低公司负债，改善公司资产结构，降低国补拖欠对公司的影响，尽快回笼资金，满足公司发展的资金需求，公司目前正对外出售电站资产。

2021年至2023年，正信光电的资产负债率分别为85.95%、84.53%、78.08%。截至2024年4月30日，正信光电的债务总额为11.07亿元，计息银行及其他借款总额为10.18亿元，且所有借款均有抵押。

产能利用率下降仍募资扩产

招股书显示，正信光电计划将此次港股IPO募资用于扩大产能及升级生产设施及设备，扩大公司的业务覆盖范围，用作营运资金及一般公司用途。

其中，宿迁生产基地年总设计全产能为10.0GW，预计将于2024年底试产，估计总投资额约为12.5亿元。此外，公司还计划在印度尼西亚通过与当地合作伙伴租赁一处约7850平方米的物业用作生产基地，年设计全产能为500MW，预计将于2024年第四季度投产，估计总投资额约为4.2百万美元。

值得一提的是，目前，正信光电在中国常州、宿迁及大理拥有三个国内生产基地，设计全产能为10GW，但近3年，三大生产基地的利用率均持续下滑。

其中，常州生产基地的利用率从2021年的93%降至2023年的79.1%；宿迁生产基地的利用率从91.1%降至78%；大理生产基地的利用率从92.2%降至79.6%。2022年3月，常州生产基地的若干生产设施已永久关闭。

7月9日，工信部发布《光伏制造行业规范条件》(征求意见稿)提出，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。

中国光伏行业协会名誉理事长王勃华指出，在近两年企业大规模扩产的推动下，光伏行业正处于阶段性“供大于求”局面。今年以来，行业内已有多家企业相继发布光伏项目终止、延期公告。

此次修订，除了引导光伏企业减少低水平重复扩张外，更提高了部分技术指标要求，引导提升绿色发展水平。

对此，正信光电近年来正涉足光伏制氢业务。今年4月16日，正信光电与国富氢能合作，建设国内最大的分布式光伏制氢项目，光伏装机容量达7.33兆瓦。该项目通过屋顶光伏发电为制氢设备提供清洁能源，能大幅降低能源消耗与碳排放。