华夏基金总经理李一梅：拥抱公募REITs，更好服务实体经济发展！

拥抱公募REITs ，更好服务实体经济发展！

洞见星火 开创新局

华夏基金管理有限公司总经理 李一梅

作为资产管理机构，公募基金是连接实体经济和投资者之间重要的桥梁。自诞生之日起，公募基金就肩负着服务居民财富管理和支持实体经济发展的重要使命。如今，服务实体经济更是公募基金迈入高质量发展新时代的基础考题和打开行业发展空间的必由之路。

在过去25年的发展历程中，公募行业坚持金融服务实体经济的宗旨，从服务国家战略、助力经济转型、践行普惠金融、履行社会责任等多方面积极发挥专业机构投资者作用，并由此实现了行业发展与客户价值增长的可持续共赢。最近几年公募基金迎来了快速发展，在资本市场的影响力持续提升，赋能实体经济和国家战略的路径也越来越多。2022年四基金季报数据显示，公募基金持有股票总市值近6.2万亿元，其中持有A股市值约5.54万亿元，占A股流通市值比例为8.36%。

目前公募基金支持实体经济发展主要体现在一下两个方面:

一是，引导金融资源流向实体经济，持续为实体经济“输血”，支持创新和国家战略行业发展。公募基金根据专业、持续、深度的研究，助力资本市场的价值发现，为市场充分发挥资源配置功能，引导更多的金融资源流向实体经济中更具备增长潜力的方向。具体来看，公募基金为许多有融资需求的企业与地方主体供给了资金，包括参与优质上市公司的IPO和定增项目，申购优质企业主体、地方政府发行的债券等。最近几年，公募基金更是高度重视战略性新兴领域，在投研资源上持续向科技创新领域倾斜，例如，信息技术、高端装备制造、新材料、生物医药、新能源等战略性新兴产业。

二是，公募基金可以结合自身专业优势，积极帮助上市公司提升公司治理水平，推动优秀企业价值发现，进一步促进优秀企业在科技进步、能源转型、制造业转型升级等方面进一步发展。具体来说，公募基金助力上市公司更好发展，主要体现在发挥信息监督作用，提升上市公司信息披露质量和降低信息不对称程度，同时积极使用投票表决权帮助公司完善重大决策机制，为上市公司的规范运作提供专业化的建议，促进上市公司的高质量发展，助力资本市场更好地服务实体经济。

就像证监会发布的推进行业高质量发展意见中强调的，产品创新是公募基金服务实体经济的一个重要着力点。近几年，公募基金一直重视产品和业务创新，努力引导金融资源流向实体经济，流向更具备增长潜力的创新企业，比如推出了服务中小创新企业的科创板主题基金、科创创业主题基金、北交所主题基金，拓宽社会资本投资渠道的公募REITs，致力于央企结构调整的区域性ETF产品等。而其中公募REITs无疑一个特别闪光的存在。

公募REITs是国际通行的配置资产，它同时具备固收和权益产品的特征，既有稳定的分红回报，又有潜在的资本增值收益，而且在二级市场还有流动性。特别值得一提的是，公募REITs也填补了中国居民大类资产频谱的空白，让普通投资人有机会成为基础设施项目的“股东”，以小额出资参与大型基础设施项目投资，共享国家经济发展成果。2023年是基础设施REITs启航三周年，两年前，首批基础设施公募REITs项目破茧而出，自此基础设施REITs步履不停、不断壮大，截至目前，已上市产品达到28单，发行规模超900亿元，首批扩募项目也已经成功落地。

推动基础设施领域REITs健康发展，是我国“十四五”规划和2035年远景目标纲要明确的重要举措，是扩大内需、发展“双循环”格局的重要抓手。目前我国基础设施领域已经形成大量优质资产，但由于基础设施资金投入量大，回报周期长，对政府和企业而言，大量存量资产无法及时盘活。而公募REITs正是在基础设施领域盘活存量资产、创新投融资机制的重要手段，能够有效拉动社会资本投资，提高政府投资资金的杠杆效应。

首先，公募REITs为企业存量优质资产提供了标准化的退出渠道，可为企业有效盘活存量资产，实现资金回流，降低债务风险。通过发行公募REITs，原始权益人能够提前收回投资，用于补充其他基础设施投资项目的资本金、盘活存量项目、小股东退出或补充流动资金等，在加速资金回笼、拉动新增投资规模的同时，也能够输出运营管理能力，同时参与战略配售也可享受分红收益。以保障性租赁住房行业为例，公募REITs为原始权益人拓宽了融资渠道，原始权益人募集资金继续用于保障性租赁住房建设，将带动增量投资、有效扩大租赁住房供应规模，在不增加负债的同时，形成项目投资开发和退出的良性闭环，也能够改善企业的报表结构，实现轻资产运营。以此也可以实现资源优化高效配置，打造“投资建设-培育-发行REITs-再投资”的良性循环，有利于促进行业持续健康发展。

对于企业来说，公募REITs交易较不动产直接交易更为灵活，除了可以盘活存量资产，还可以提升直接融资比重、降低杠杆率、实现轻资产化运作。企业通过发行公募REITs一方面可以享受账面资产的增值，增加权益，另一方面如果归还部分贷款，可以有效降低有息负债规模，整体资产负债表可以得到优化。同时也有利于企业加速资金周转，提升再投资能力。如果企业所发行的REITs在二级市场表现良好，也有望进一步催化其在手运营资产的价值重估，甚至是企业整体估值重塑。

其次，公募REITs有利于创新资产管理模式，提升行业管理水平。公募REITs依赖于基础设施项目良好运营产生稳定收益，资产运营管理能力对于基金业绩表现至关重要。公募REITs架构要求基础设施资产持有主体与运营管理主体相分离。REITs发行后，原始权益人可以受基金管理人委托，以外部运营管理机构的身份对项目开展资产管理，充分发挥其丰富的管理经验，着力提升运营管理效率，在更为规范、公开的运作和监督机制下，促进资产管理精细化、管理机制市场化，提高资产管理水平。

对于企业来说，公募REITs还将重构商业模式，促使基建类企业业务从“投-建”变为“投-建-退-投”的商业模式闭环，有助于企业提升资金周转效率，提高ROE水平，打开资产负债限制，走上可持续发展道路。在某一领域具备投资、管理专业优势的企业，借助REITs打造基建资产管理平台，通过投资、施工建设、收购具有潜力的新项目、运营培育、发行公募REITs等方式实现基建资产价值的充分放大。

中国拥有全球最大的存量基础设施资产规模，放眼全球市场，美国REITs市值已经突破2万亿美元，即使将我国百万亿数量级的存量基础设施资产，按照1%的REITs率计算，我国的基础设施REITs也将具备万亿规模的广阔舞台。虽然目前我国公募REITs还处于起步阶段，但是星星之火亦可燎原，我们相信，在各方大力推动和积极参与下，中国REITs市场有望成为具备国际影响力的标杆性市场。

“舟大者任重，马骏者远驰”，逐渐成长起来的公募基金应该积极发挥自身优势为中国资本市场、中国经济的更好发展贡献力量。作为普惠金融的践行者，华夏基金会继续发挥专业优势，把握公募REITs带来的发展机遇，和同业一起，为更好的明天，为千家万户明天更好的生活，持续贡献力量！