30年期国债期货上市助力实体经济

4月21日，首批三个30年期国债期货合约在中国金融期货交易所上市。作为资本市场重要组成部分的金融期货市场，进一步丰富国债期货品种，优化产品供给，增强市场内生稳定性，是落实金融供给侧结构性改革、推进资本市场深化改革、坚持金融服务实体经济的重要举措。上市30年期国债期货品种，有助于稳定中长期投融资活动，促进长期债券市场发展，更好服务国家长期战略投资，助力实体经济高质量发展。

落实资本市场全面深改

党的二十大明确提出要“健全资本市场功能”。这是构建高水平社会主义市场经济体制、推动高质量发展对资本市场提出的新要求。资本市场功能的健全，涉及深化改革、防控风险、加强监管等诸多方面，尤其离不开资本市场体系的建设。

一般而言，健全的资本市场体系包括三个层次:一是发行市场，满足融资需求，发挥资源配置功能；二是交易市场，满足投资需求，发挥市场定价功能；三是风险管理市场，满足风险分散、对冲、转移的需求，发挥市场稳定功能。三个市场定位不同、联系紧密、功能互补，构成了稳定、稳固的多层次资本市场体系。随着我国金融改革逐步深入，资本市场风险防范化解能力的重要性越发凸显，对金融期货市场发展的内在需求日益增强。上市30年期国债期货品种，是切实服务资本市场深化改革的内在要求，有助于强化基础性风险管理市场建设，完善资本市场体系。

30年期国债期货在国际市场中发展成熟，是国债期货产品体系的重要组成部分。从境外市场运行实践来看，美国、德国、英国等成熟市场国家均已上市期限在30年左右的国债期货产品，且机构已深度参与。其中，美国与德国的产品最为成功，是交易最为活跃的国债期货品种之一，提升保险、养老金、商业银行等配置型机构投资者的长期利率风险管理效率。

促进长期国债和地方债发行

我国超长期国债的发展历史最早可以追溯到2001年，当时探索性地发行了10年期以上的超长期国债，优化了国债期限结构。2016年以来，超长期国债市场不断发展，目前已形成了以30年期为主的新格局。近些年，财政部推出包括提升30年期国债发行次数、发布30年期国债到期收益率等多项举措，推动超长期限国债市场发展。2022年，30年期记账式附息国债的计划发行期数达到12期，与1、2、3、5、7等关键期限国债相同。

随着我国债券市场发展，市场各方对30年期国债期货的需求也越发迫切。保险资金、养老基金等中长期资金对30年期国债需求较大，上市30年期国债期货有助于解决其资产端“短”、负债端“长”的错配问题，灵活调整资产久期。境内做市商也可以运用30年期国债期货进行风险管理，提升对境外客户的报价质量和收益水平，更好地满足境外客户通过“债券通”等方式买卖30年期国债的需求，增强我国债券的国际影响力和吸引力。因此，上市30年期国债期货品种，是资本市场一般规律与中国市场实际结合的再次实践，是加快建设中国特色现代化资本市场的有益尝试，是走中国特色金融发展之路的必然要求。

当下，我国经济增速承压，经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性制约因素。中央和地方政府为稳住宏观经济大盘，加大稳投资、补短板力度，筹措财政资金，推动形成实物工作量。鉴于长期国债和地方债久期较长、利率风险较高的特征，上市30年期国债期货品种应该说正逢其时，且大有可为。一方面，由于国债期货价格连续、公开、透明，流动性较好，能快速反映各种市场信息，可为国债投标提供价格参考。另一方面，国债期货可以有效帮助市场机构对冲利率风险，提升市场机构参与长期国债、地方债投标的积极性，促进长期国债、地方债一级市场发行。

增强债券市场弹性和韧性

实践表明，在债券市场大幅调整期间，持债机构急于卖债止损，现券市场买盘力量明显不足，多空双方达成交易难度显著加大。2020年5月至12月，债券市场整体大幅调整，10年期国债收益率最高上行77BP至3.35%，由于国债期货采用集中竞价交易，具有报价连续、市场流动性好的特点，持债机构积极利用国债期货进行套期保值，其避险需求带动国债期货持仓量大幅增长。国债期货市场充分发挥了避风港作用，分流了债券市场的抛压，有效提升了债券市场的弹性和韧性，对防范化解金融风险、维护宏观金融和实体经济稳定起到了积极作用。