爱尔眼科300015公司首次覆盖报告：2022Q1业绩略超预期盈利能力持

2021年业绩符合预期，2022Q1业绩略超预期2021年收入150.01亿元，同比增长25.93%，归母净利润23.23亿元，同比增长34.78%，经营活动现金流量净额40.84亿元，同比增长22.15%2022Q1营收41.69亿元，同比增长18.72%，归母净利润6.11亿元，同比增长26.15%，扣非归母净利润6.23亿元，同比增长22.49%2022Q1表现略超预期以及验光配镜业务快速增长，盈利能力持续提升在公司营收构成中，屈光业务占比最大，2021年达到36.8%屈光业务快速增长，营收占比持续提升2021年屈光业务收入55.2亿元，同比增长26.93%，毛利率58.95%，同比增长0.8pct，创最近几年新高二是验光业务2021年，视光业务收入33.78亿元，同比增长37.65%在众多细分行业中增速最快，营收占比持续提升，2021年达到22.52%，毛利率58.04%，同比提升1个百分点白内障板块收入占比第三，业绩稳定增长，收入略有下降2021年营收21.91亿元，同比增长11.73%，占比14.61%，毛利率37.67%，持平当期业务收入14.56亿元，同比增长21.33%，营收占比9.71%，毛利率47.95%，同比增长2.9pct眼后段业务收入9.95亿元，同比增长21.79%，毛利率34.52%，同比下降0.9个百分点其他疾病业务收入14.33亿元，同比增长28.18%，毛利率47.89%，同比下降2个百分点独特的层级链模式创造了可持续的高盈利能力公司独创的层级连锁模式符合中国国情，促进了公司的快速发展公司在技术，服务，品牌，规模，人才，科研和管理等方面形成了强大的核心竞争力越来越多的医院在门诊量，手术量，营业收入等方面逐渐占据当地最大的市场份额2021年门诊量1019.61万人次，同比增长35.07%，手术量81.73万人次，同比增长17.65%公司在体医院174家，年内新增28家，全国有118家体内门诊，年内新增30家，国内医院和门诊共有292家，年内新增58家毛利率创最近几年新高2021年公司毛利率51.92%，同比上升0.9pct，净利润率16.47%，同比上升0.7pct销售费用率，管理费用率和财务费用率分别为9.65%，14.53%和0.71%，同比变化分别为—0.7个百分点，1.19个百分点和—0.05个百分点.盈利预测和投资评级:预计2022年至2024年公司收入分别为185，231.41和292.12亿元，同比增长23.3%，25.1%和26.2%催化剂:疫情防控有所缓解，国家政策带动近视防控措施的推广风险因素:医疗风险，人力资源风险，商誉减值风险，新冠肺炎疫情风险