深信服3004542022年一季报点评：XAAS战略布局短期业绩承压

事件:2022年4月27日，公司发布2022年第一季度报告2022Q1，公司实现营业收入11.44亿元，同比增长4.76%，归母净利润为—5.18亿元，亏损同比增长438.90%，经营性现金流净流出6.93亿元，同比增长66.24%受疫情和原材料短缺影响，营收和毛利率面临双重压力2022Q1，公司实现营收11.44亿元，同比增长4.76%受深圳，东莞疫情影响，部分订单未能及时发货同时，吉林，上海等城市的疫情影响了公司的业务拓展，收入增速放缓2022Q1毛利率为58.86%，同比下降7.61pct，原因是网络安全占比下降，原材料短缺坚持XaaS的战略布局，短期的阵痛不会改变长期的高度繁荣坚持以XaaS为核心，未来有望转向订阅制该公司自己的业务专注于基础设施即服务托管云，基于SASE的安全即服务SangforAccess，桌面即服务桌面云aDesk和运维管理即服务MSS可以清楚地看到，XaaS的核心战略方向是一切即服务数字化转型背景下，企业上云，以私有云，混合云为主的格局将是主线公司专注服务模式符合整体脉络，有望完成前端周边服务全覆盖投资建议:网络安全的主逻辑将伴随着数字化转型的大潮，从成本端+合规推广升华到产品力+周边服务，客户主动搭建的意愿将较传统有较大提升我深信，深证作为行业内渠道服务完善的稀缺厂商，通过叠加其优秀的R&D能力，未来有望快速打开网络安全新格局预计2022—2024年，公司收入分别为90.03/118.84/144.98亿元，归母净利润分别为414/5.46/9.80亿元目前股价87X/66X对应22/23年PE，维持推荐评级风险:政策执行不如预期，公司业务进展不如预期，市场竞争加剧