森特股份603098：22Q1业绩平稳BIPV业务开始逐步发力

公司发布21年年报和22年季报21fy公司营收31.4亿，同比—0.4%，归母净利润0.33亿元，同比—82.0%，其中，21q4赚10.5亿元，YOY+10.1%，归母净利润—0.52亿21fy业绩略超此前业绩预测区间中值，符合预期22q1公司营收6.1亿，yoy+0.8%，归母净利润4100万，yoy—10.4%，大致反映了疫情对项目推进节奏的影响，以及公司新业务费用率的高影响2FY和22q1公司的营收增速，盈利能力，下游回款都可能受到疫情的拖累，21fy和22q1的营收增长有一定压力我们推测，它反映了疫情对项目推进速度的影响2FY项目合同金额达42.1亿，同比+11.7%21fy年末，公司在手订单金额30.1亿，是同期营收的0.96倍公司传统业务收入增长势头充足21fy公司综合毛利率17.3%，yoy—1.1 pct，，21q4和22q1毛利率分别为16.2%和19.5%，yoy—5.0和—0.3pct，毛利率持续承压，推测与项目结构变化和防疫支出增加有关2FY公司减值影响较大，拖累公司21fy净收益率yoy—4.8pct至1.0%22q1公司归母净收益率6.7%，yoy—1.1pct，总体回到往年正常水平22q1末，公司资产负债率47.8%，yoy+1.5 pct，，有息负债率25.6%，yoy—5.3pct. 21fy和22q1公司分别有433/580天和yoy+51/+34天，所以在支付阶段有一定压力与隆基合作进入深水区，BIPV产品迭代迅速，订单喜讯频传的21fy公司与隆基签署战略合作协议，在股权层面实现更深层次的绑定，联手进军BIPV广阔市场前期公司披露了22fy关联交易预计金额公告，其中22fy向隆基关联企业的含税购买金额预计为25亿元22fy对BIPV业务发展的雄心值得关注最近几天，公司以现金6849万元收购隆基绿色能源光伏工程有限公司100%股权，工商变更已完成此后，隆基股份与公司在金属围护领域新承接的光伏一体化项目均由公司承接/实施/交付，互为该领域唯一合作伙伴，扫清了可能存在的同业竞争障碍21fy公司率先推出行业领先的建筑光伏一体化金属屋面系统产品，该系统一方面具备卓越的光伏发电功能，同时兼顾完整的建材属性，该系统可保证屋面系统与光伏系统同寿命25年此后，公司先后与建一集团/三树集团/徐工集团/钟山集团建立了深度合作关系21fy公司中标代表的BIPV项目包括莱西海尔光伏项目，2022/03/07公司公告中标公司屋顶分布式光伏发电项目，总金额8亿元，工期150日历天BIPV业务开始发力，增长节奏值得关注维持增持评级，考虑疫情对公司部分项目建设进度的影响，我们小幅下调22/23公司净利润预测至40/6.2亿，24个新年度净利润预测为8.4亿，23/24年度净利润预测分别为+53%/+36%风险:新签约形式低于预期，回款风险，与隆基合作效果低于预期