四川路桥6000392022Q1业绩点评：Q1收入、业绩、订单同步高增

事项:四川路桥发布2022年一季报:公司22Q1实现营业收入182.86亿元，同比增长+32.77%，归母净利润15.72亿元，同比增长+30.92%经营性现金流净额为—20.14亿元，相比之下为—1.48亿元点评:Q1营收，业绩，订单同步增长:公司22Q1实现营业收入182.86亿元，同比增长+32.77%，归母净利润15.72亿元，同比增长+30.92%，扣非归母净利润15.51亿元，同比增长+31.43%我们认为，公司业绩的高增长一方面是由于在稳增长下加大了对四川的投资力度，加快了基建项目的建设，另一方面是公司继续加大市场开发力度，加强管理，有大量项目在手订单方面，公司2022Q1中标项目38个，总金额143.76亿元，同比+29%，其中基建项目125.40亿元，同比+29%，房建项目18.28亿元，同比+28%，其他项目820万元，同比+78%今年累计未签约的中标项目共计3个毛利率保持高位，回款情况明显改善:公司22 Q1毛利率16.72%，同比—1.07pct我们认为主要是去年同期基数高，绝对水平还是明显领先同业本期费用率同比—1.22%至5.84%，其中管理费率，销售费率和财务费率均下降，分别为—0.43%，—0.01%和—0.81%，R&D费率同比上升+0.03%净利率同比8.74%，—0.28pct，资产减值损失同比—3000万，—3800万，对利润有一定影响经营性现金流净额为—20.14亿元，同比增加—1.48亿元，主要是购买商品和接受劳务的现金增加，以及各项税费增加收款情况明显好转，现金收款较去年同期增长33.52%至104.88%新能源持续推进，开启第二条增长曲线:公司目前在新能源相关领域的业务布局包括:1)拟引入四川能源投资集团和比亚迪两家战略投资者发展能源板块，上下游协同，进一步加强正极材料的市场竞争力，2)拟出资1亿元参与磷化工企业破产重整公开招募投资人，3)与川能动力，比亚迪，合丰公司成立合资公司，开发马边磷矿资源和磷酸亚铁锂项目，4)川能电力拟将其持有的四川能投锂业有限公司5%股权转让给四川路桥，5)厄立特里亚阿斯马拉铜金多金属矿项目已完成银团组建，签署融资协议，正式启动矿山建设盈利预测，估值及投资评级:公司Q1订单及业绩突出，重组有望进一步加强省内市场竞争力我们预计公司2022—2024年EPS预测分别为1.60元，1.88元，2.19元/股，分别对应PE的7x，6x，5x综合考虑国内外环境和市场因素，按照分部估值法，给予公司2022年目标市值775亿，对应PE 10.2 x，目标价16.3元/股，维持强推评级风险:四川交通投资增长不及预期，主营业务利润改善不及预期，多元业务发展不及预期