东鹏饮料605499一季报点评：Q1业绩低于预期疫情+成本扰动拖累盈利

业绩简评4月29日，公司发布一季报，22Q1营收20.07亿元，同比增长+17.26%，归母净利润3.45亿，同比增长+0.81%，扣非净利润3.31亿元，同比增长—1.60%，表现低于预期分析Q1的收入受春节提前备货+疫情影响，现金支付亮眼Q1的收入增速较上月有所放缓，这是因为21Q4春节期间提前备货而且上海深圳的疫情反复破坏全国物流，制约核心消费群体的需求Q1销售现金同比+28.56%，期末合同负债同比+51.34%，为旺季做好准备1)分地区来看，22Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北(含北方地区)地区收入为7.85/2.40/2.73/2.61/1.55/1.07亿元，同比增长+7.1%/+34.8%/+35.2%/华东地区虽有疫情扰动，但仍保持较强的需求韧性，中部地区增速领先，全国化进程推进Q1年末公司经销商2438家，净增126家，华北，西南，广西，华中增速领先，门店约216万家，增加7万家2)产品方面，Q1董鹏特饮/其他饮料分别实现收入1907/093万元，同比增长+15.9%/+50.5%500ml金瓶销量增长带动收入稳定增长，糖，咖啡等能量+新品开始全国铺货成本上升令毛利承压，区域扩张速度稳中有进22Q1净利率同比—2.80pct至17.18%，其中:1)毛利率同比—3.10pct，预计是PET，白砂糖等大宗原材料采购价格上涨，疫情+油价上涨加重物流成本所致公司锁定PET价格21年，解锁PET价格22年，部分锁定糖价预计成本压力仍将持续2)销售率同比+0.45pct，公司增加了广告和冰柜投放费用3)管理费率同比+0.33pct预计部门经理的工资会提高，信息化建设的投入也会增加短期仍有反复疫情，中长期等待国有化+新品培育4月份华东地区疫情边际好转，建议关注旺季防控进展从中长期来看，能量饮料市场前景堪忧，董鹏作为龙族二号，有望加速收获份额1)区域性:董鹏是22年杭亚运官方指定饮料，华东将以此为契机，重点拓展版图，增加1元享受，尽快打造第二个粤华北地区能量饮料的习惯较弱2011年11月组织架构调整，处于建设初期西南地区成熟度较低，但功能饮料认知较好，娱乐餐饮发达，未来有望提高渗透率2)产品:大咖和0糖22年开始全国化，以一二线城市为主，给经销商一定考核今年，宏碁计划推广PET瓶的混合水果味，新的运动饮料产品H1原计划试销，但疫情可能会推迟进度盈利预测考虑了实际成本压力，疫情比上次预测更悲观我们将22—24年的盈利预期下调了13%/11%/10%预计22—24年利润增速为11%/30%/25%，EPS为3.30/4.28/5.36元，对应PE为37/29/23X提示疫情有反复风险，成本超预期风险，区域市场竞争加剧，食品安全问题