吕昊旻：欧央行或于9月告别负利率时代

问题:欧洲央行可能在9月告别负利率时代。

持续高企的通胀推动欧洲央行加快货币政策正常化日前，欧洲央行行长拉加德发表《欧元区货币政策正常化》一文，明确表示欧洲央行将在7月的货币政策会议上决定加息步伐，并可能在9月底前退出负利率这意味着欧洲央行将采取渐进和灵活的方式实现货币政策正常化

目前，地缘政治冲突叠加在疫情上，能源和食品价格上涨已经传导到其他商品上欧洲的物价上涨正在加深普遍的通胀特征，通胀形势空前严峻4月欧元区CPI维持在7.4%，核心CPI同比继续上涨，从3%到3.5%，创历史新高首先，能源和食品价格持续上涨受地缘政治冲突影响，4月份欧元区能源价格同比上涨37.5%其次，面临供给和需求的双重冲击，工业品通胀创历史新高需求方面，新冠肺炎疫情期间的财政刺激政策推高了居民商品需求，供给方面，物流运输瓶颈导致供应链中断，工业生产供应受到制约供求不平衡导致工业品价格上涨最后，服务业的通胀率已经攀升目前经济从疫情时期的封锁转向重新开放，服务业消费需求大幅增长，尤其是旅游和酒店业，导致欧元区劳动力短缺，服务业工资上涨

表1:2021—2022年欧元区HICP项目变化趋势

在此背景下，从加息的角度来看，拉加德表示，欧洲央行将在2022年第三季度初结束资产购买计划，并考虑在7月加息以抑制通胀很有可能在2022年第三季度末退出负利率，并采取一切必要措施实现2%的中期通胀目标目前，欧洲央行的关键利率维持在—0.5%的负区间，这意味着欧洲央行将在未来4个月内加息至少50个基点从加息节奏来看，欧洲央行将采取渐进灵活的货币政策正常化步伐目前，欧元区面临的经济和金融环境发生了重大变化一方面，能源，粮食和其他商品价格的上涨推高了价格水平，增加了通货膨胀的风险2022年4月，欧元区爱沙尼亚和立陶宛的通胀率分别高达19.1%和16.6%另一方面，消费和投资疲软导致经济复苏前景不明朗标准普尔全球公司数据显示，欧元区4月制造业PMI终值为55.5，为近15个月来最低，经济增长乏力迹象显现这意味着欧元区经济发展呈现滞胀特征，货币政策调控必须是渐进的，灵活的

未来伴随着欧洲央行告别负利率时代，将推动欧元走强，但也要警惕欧元区的债务风险一方面，伴随着欧洲央行存款利率摆脱负区间，储蓄存款会逐渐回流欧洲与此同时，负利率债券规模将减少，这将推动固定收益债券流入，组合资金流入欧元区以及欧元汇率升值另一方面，欧元区国家的融资成本和偿债压力在加大自2022年以来，欧元区政府的融资成本一直在上升截至2022年5月24日，德国10年期国债收益率为0.967%，意大利10年期国债收益率为2.980%均较2022年初上升100个基点以上同时，到2021年底，欧盟成员国中政府债务占GDP比例最高的前三个国家分别是希腊，意大利和葡萄牙当欧洲央行退出负利率后，债务风险将再次成为一些欧元区国家的难题