众望布艺605003：产能释放打开成长空间研发设计优势巩固竞争力

2022Q1收入1.52亿元增长7.6%，归母净利润0.38亿元下降9.1%公司发布2021年度及22Q1业绩，2021年营收5.87亿元，增长18.5%，主要是销量增长所致21Q1—4的营收和增长率分别为1.41亿，1.35亿，1.38亿和1.72亿2021年归母净利润增长4.8%，其中21Q1—4年归母净利润和增长率分别为4200万，3400万，3300万和3800万公司2021年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利4.1元，共计派发现金红利4，510万元，占归母净利润的30.6%产品方面，2021年装饰面料收入5.2亿元，增长18.1%，销量2415.42万米，增长21.0%，沙发套收入为0.59亿元人民币，销量为18.75万套，同比增长16.4%其他收入0.4亿元，同比增长27.5%分地区来看，2021年中国收入0.96亿元，下降1.2%，美国地区收入1.93亿元，增长18.8%，越南地区收入2.55亿元，增长20.9%，其他国家收入0.39亿元人民币，增长89.3%2021年毛利率36.8%，下降5.1pct，主要是公司主要原材料POY，DTY价格上涨，2021年海运费增加，成本端压力较大，22Q1毛利率37.5%，下降1.0pct，按产品毛利率计算，装饰面料毛利率39.3%，下降4.4pct，沙发套毛利率为17.2%，下降12.6pct，分地区来看，中国区毛利率为44.6%，下降5.1pct，美国地区毛利率为36.1%，下降13.4pct，越南毛利率为35.6%，上升2.7个百分点2021年，公司销售/管理/R&D/财务费用率分别为2.7%，4.3%，3.4%和—0.6%，其中财务费用的变化主要是由于财务利息收入增加和汇兑损失减少在R&D费用中，20—21年的设计费用分别占42.7%和39.3%未来，公司计划继续加大在设计领域的投入返回净利率25.1%，同3.3pct. 22Q1返回母行净利率25.1%，同4.6 pct . 2021年，在疫情影响订单和生产，运力不足，成本大幅增加，汇率波动等不利因素影响下，，公司业绩仍实现良好增长同时增加墨西哥市场业务和印刷业务，创造新的利润增长点未来，公司计划继续逐步扩大装饰面料的生产规模和市场份额，加大设计和R&D的投入，深化与客户的合作，提高盈利能力具体来看，产能方面，截至2021年底，公司募投项目累计投资4.27亿元，已超过项目总投资的85%，其中年产1500万米高档装饰布项目已于2021年底进入设备调试阶段，预计2022年6月底投产，同时，公司将逐步将外包中具有知识产权和版权的产品转为自主生产，并将外包编织比例从30%左右降至10%~15%伴随着原有客户订单的增加，新客户的增加，新品类和新市场的拓展以及大部分外包公司的复苏，公司募投项目的产能有望尽快释放在产品方面，公司将继续提高设计和R&D能力，派相关人员了解国际趋势和需求，与世界知名的绘画公司或工作室合作，注重材料和纱线开发及加工技术领域的研究，并申请专利保护产权同时，公司还将加大户外面料Sunbelievable，功能面料Neverfear，环保面料Z—cycle的R&D和推广力度，提升产品附加值市场方面，公司将继续深耕美国市场，在保持现有Ashley，La—z—boy等知名客户的基础上，加大高附加值客户的开发力度，同时，进一步扩大在墨西哥，中东，欧洲和国内市场的销售并扩大销售规模调整盈利预期，维持买入评级公司短期业绩因运费和原材料价格高企而承压，但同时考虑到公司募投项目产能的逐步释放，以及议价能力强，交货稳定，服务优质等优势，未来有望进一步拓展优质新客户，深化老客户合作关系我们预计公司2022—24年EPS分别为1.70，2.16，2.67元/股风险:航运成本持续上涨，原材料成本持续上涨，客户订单增长小于预期，低于预期的产能释放等风险