中国中铁6013902022年一季报点评：收入业绩稳健增长费用管控提升盈

事项:中铁集团发布2022年一季报:公司22Q1实现营收2665.37亿元，同比增长+12.82%，归母净利润75.87亿元，同比增长+16.99%，经营性现金流净额为—493.99亿元，上年同期为—195.64亿元点评:业绩继续稳步增长，房地产开发收入增速亮眼公司22Q1实现营收2665.37亿元，同比增长+12.82%，归母净利润75.87亿元，同比增长+16.99%，扣非净利润73.44亿元，同比增长+16.24%，业绩增速略高于营收，我们认为主要是期内费率下降所致从业务类型看，基础设施业务2308.69亿元，同比增长+11.28%，调查与咨询服务额达48.68亿元，同比增长+12.08%，工程设备及零部件制造业64.56亿元，同比增长+1.94%，房地产开发88.59亿元，同比增长+71.15%，增速较高，其他业务金额160.46亿元，同比增长+16.73%新签合同大幅增长，市政服务和高速公路贡献了主要增长点2022Q1公司新签合同总额6057.4亿，同比增长+84.0%Q1新签合同总额占去年营业收入的56.44%，占去年订单总额的22.19%业务方面，1)基建订单同比增长+94.1%至5434.5亿，其中市政和公路订单同比增长超100%，市政订单同比增长+108.1%至4016.6亿，公路订单同比增长+147.5%至849.3亿，铁路订单小幅上涨，同比+7.9%至568.6亿2)勘察，设计，咨询订单同比达到+157.5%至119.2亿，设计位于产业链前端设计订单的高增长也反映了该行业更多的项目正在启动3)工业设备及零部件订单同比增长+5.4%，至149.2亿4)房地产合同销售金额同比—28.4%至71.1亿，主要受行业影响5)其他业务订单同比增长+38.4%至282.8亿分地区看，国内新签合同5661.6亿，同比增长+81.7%，新签海外合同395.8亿美元，同比增长+123.6%房地产开发毛利率下降较多，成本控制提升综合利润水平公司2021Q1综合毛利率为9.20%，同比—0.50pct，主要是房地产开发毛利率下降幅度较大，同比下降10.37个百分点其他业务中，基础设施建设毛利率为7.81%，同比—0.27 PCT，勘察设计咨询占比25.22%，上升+1.47个百分点，工程设备及零部件制造业占比18.92%，同比—0.86%，期内为4.86%，同比—0.50%分项目来看，管理费率和财务费率同比分别为—0.25pct和—0.31pct，R&D费率和销售费率分别为+0.05pct和+0.01pct净利率为3.12%，同比+0.15厘由于控制了成本，盈利能力略有提高经营性现金流净额为—493.99亿元，同比—195.64亿元上升，主要是现金现金比率下降，同比从—5.79%下降到100.38%，现金现金比率基本持平资产负债率为73.66%，同比为—0.36pct .盈利预测，估值及投资评级:我们预计2022—2024年公司EPS为1.26元，1.41元，1.58元/股公司经营质量优秀，一季度订单大幅增长此外，丰富的矿产资源有望提升其业绩参考历史估值水平，给予其2022年6~7x PE，目标区间7.6~8.8元，维持推荐风险:基建投资不及预期，原材料价格大幅波动，房地产调控超预期