啤酒2021年报总结：短期承压高端化节奏加速

行业趋势:啤酒行业整体实现量价齐升，高端化趋势明显，非啤酒赛道不断拓宽从销量来看，2021年啤酒产量为3562.4万千升，比2020年增长4.4%，比2019年下降5.4%吨价方面，2021年，主要啤酒企业吨价较2020年增长9.29%，同期啤酒行业增速为3.30%龙头企业增速高于行业平均水平，高端化步伐加快在产品结构上，各大啤酒企业加快超高端产品布局，不断推动产品结构升级华润啤酒，青岛啤酒，百威亚太分别推出千元超高端产品，打开行业价格天花板跨界布局方面，在啤酒行业进入存量竞争时代的背景下，核心酒企纷纷增加非啤酒细分领域，寻求新的增长点2021年年报摘要:业绩稳步增长，成本压力犹存营收:2021年各大啤酒公司营收增长5%—20%，其中百威亚太和重庆啤酒增长20%产品结构不断优化，高端产品销售比重上升，带动吨价持续上涨百威西亚太平洋/华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒2021年将分别实现吨价4589.8/3019.8/3741.8/4601.5/361.6/3090.6元/吨，同比上涨+14.6%/+6.6%/+7.1%我们认为吨价上涨主要是因为高端产品销量增加利润:受原材料上涨影响，华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/百威亚太/燕京啤酒吨成本分别上涨5.3%/4.9%/6.1%/9.7%/7.8%/10.7%，企业成本端承压2021年，各公司将稳步升级产品结构，提升毛利率全年华润啤酒，青岛啤酒，重庆啤酒，珠江啤酒，百威亚太啤酒，燕京啤酒分别实现39.2%/36.7%/50.9%/45.0%/53.9%/38.4%的毛利率，其中重庆啤酒主要受益于高端产品销售的高增长，毛利率水平提升3.3pct成本短期上行压力依然存在，提前锁定价格消化成本压力预计2022年原材料的增加主要来自包装材料和大麦铝方面，全球铝价呈上涨趋势，2022年旺季可能创新高，大麦方面，受地缘政治和自然灾害影响，各地大麦收成不理想，未来价格可能继续上涨各大啤酒企业采取各种措施应对成本上涨压力2022年一季报摘要:在销量和成本压力下实现开门红2022Q1，1—2月是一个开门红的市场3月份国内疫情反复制约啤酒消费场景，需求疲软导致一季度啤酒销售承压国际冲突推高了大宗商品价格，一些原材料价格大幅上涨202Q1青岛啤酒销量承压，产品结构升级趋势明显202Q1啤酒销量同比—2.8%，吨价同比上涨6.1%重庆啤酒收入稳步增长，国有化进程快速推进2022Q1，公司高端产品同比增长24.04%燕京啤酒Q1扭亏为盈，实现净利润86.39万元，大单品战略稳步推进，2022Q1燕京U8单品销量同比增长超70%投资建议:2022年2月以来，国内疫情反复，饭局和大厅用餐受阻缺乏啤酒消费场景，叠加原料和运输成本上升目前啤酒行业压力很大但长期来看，高端啤酒行业加速是肯定的，还没有进入啤酒消费旺季成本方面，各酒企都采取各种手段控制成本上涨，可以通过提价，改善产品结构来转嫁成本压力如果疫情能够得到很好的控制，消费需求能够在啤酒消费旺季到来之前得到释放，啤酒行业将会有更大的弹性推荐华润啤酒，重庆啤酒，青岛啤酒，推荐燕京啤酒风险:经济下行风险，反复疫情复苏乏力，产品提价失败风险，行业竞争加剧风险