蒙草生态300355年报点评：投资亏损大但毛利率上升费用率下降草种业优势

工程订单高速增长，草种业国内龙头公司21 年新签工程订单45.80 亿元，同增362.48%，新签其他订单0.24 亿元公司22 年新签《通辽市科尔沁沙地综合治理项目》，《科尔沁山水林田湖草沙一体化保护和修复工程》，合同金额分别为14.61 亿元，5.23 亿元公司在手订单充足，支撑业绩长期增长公司现存在执行的PPP 项目31 个，其中25 个已经进入运营期在种业方面，公司凭借技术优势，位居全球草种业主要创新主体排行榜第六名目前累计审定国家及自治区草品种25 个，获国家植物新品种权6 项　　营收大幅增长，毛利率大幅提升2021 年度实现收入29.11 亿元，同增14.54%其中，子公司蒙草种业营收0.82 亿元内蒙古外地区营业收入10.01亿元，同增106.85%，主因公司向蒙外扩展，未来预计占比加大21 年毛利率39.32%，同增4.17 个百分点，其中，自然生态系统保护管理毛利率39.18%，同增4.41 个百分点，主因进入运营期PPP 项目增多，成本较低的养护业务增加，如果进入运营期的PPP 项目数量进一步增加，毛利率有望继续提高　　费用率显著下降，净利润高速增长21 年期间费用率11.42%，同比下降8.76个百分点主因营收大幅增长带来规模效应其中销售费用率1.54%，同比下降0.93 个百分点，管理费用率4.90%，同比下降1.16 个百分点，研发费用率4.09%，同比下降0.75 个百分点，财务费用率0.9%，同比下降5.92 个百分点，主因进入运营期PPP 项目增多，利息收入增加21 年投资收益—2.04亿元，主因子公司浙江普天园林大量亏损，预计22 年将大幅好转21 年资产和信用减值损失合计1.63 亿元，较同期减少0.16 亿元综合起来，21 年度实现归母净利润3.09 亿元，同增33.22%，在2021 年业绩预告下限　　现金流迅速好转，资产负债率保持稳定21 年收现比0.8274，同比上升5.54个百分点，付现比0.8371，同比下降40.5 个百分点，主因商品劳务支付现金减少综合起来，经营净现金流入5.80 亿元，较去年同期多流入10.17 亿元，主因公司加大催收力度，21 年现金回款24.09 亿元，占营业收入82.76%　　投资活动净流出0.40 亿元，较去年同期少流出0.36 亿元资产负债率为64.04%，基本稳定　　投资建议:公司为种业龙头，经营情况良好，运营期PPP 项目增加导致毛利率提高，降本增效成果显著，现金流情况良好预计公司2022—2024 年EPS 分别为0.26，0.33，0.42 元/股，对应PE 为15.7，12.1，9.6 倍，维持强烈推荐—A评级