立华股份300761：肉鸡业务稳健生猪持续亏损业绩反转可期

公司发布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业总收入111.32亿元，同比增长+29.1%，净利润—3.96亿元公司此前已公布业绩预告，主要业绩指标与业绩预告区间一致2022年一季度，公司实现营业收入27.1亿元，同比增长—0.91%，净利润—1.78亿元肉鸡养殖:稳步扩张2021年量价齐升，2022Q1销售均价略有下降2021年全年，公司销售商品鸡3.7亿只，同比增长+14.6%，约占全国黄羽肉鸡屠宰总量的9%，市场份额持续提升鸡肉板块实现营业收入95.8亿元，同比增长+30.7%平均售价约为12.9元/公斤，同比上涨+11.8%预计黄羽肉鸡板利润约2亿元，羽毛平均利润约0.6元/羽同时，报告期内，公司肉鸡业务通过异地扩张模式积极推进养殖规模，华东地区以外的收入和利润占比持续提升产业链的延伸也得到了有效的推动公司自行培育的华山鸡是国内首个黄羽肉鸡新品种2021年全年，公司实现冰鲜鸡及冷冻产品销售2.16万吨，同比增长+0.74%下游黄羽肉鸡屠宰业务发展加快，公司计划未来五年形成占屠宰总量50%左右的鲜禽加工能力2022年一季度，公司销售黄羽肉鸡8600万只，同比增长+5.5%，实现销售收入24.71亿元，同比增长+7.02%销售均价约为13.8元/公斤，同比下降—3.1%预计黄羽肉鸡利润近亿元，羽毛平均利润约1元/羽生猪养殖:猪价持续低迷，板块亏损明显，产能维持和扩大推进中长期发展规划2021年，公司销售商品猪41.3万头，同比增长+123.9%销售均价17.9元/公斤，同比上涨—44.5%，销售收入8.1亿元，同比上涨+20.4%受生猪价格持续下行影响，公司生猪养殖板块亏损较大，预计每头亏损超过1000元同时，公司计提资产减值损失5.91亿元2022年一季度，受养殖市场低迷影响，公司肉猪业务维持亏损，同时计提减值损失1.85亿元下调盈利预期，维持增持评级由于2022年成本上升，肉鸡和生猪平均售价低于此前预期，我们小幅下调了公司2022—2023年的盈利预测，并新增了2024年的盈利预测预计公司2022—2024年实现营业收入1298/1573/183.1亿元，同比增长+16.6%/+21.2%/+归母净利润为735/16.41/18.11亿元，目前股价估计为16X，7X，6X对应PE2022年生猪产能将继续减少我们看好2023年畜禽养殖的上升趋势公司肉鸡和生猪产能将保持稳步扩张，有望充分受益于行业上行趋势，维持买入评级风险:生猪，肉鸡价格持续低迷，饲料原料价格持续上涨，养殖疫情爆发