上海机场6000092022年一季报点评：Q1免税租金收入1.17亿本土

导读上海机场发布2022年一季报22Q1公司实现营业收入8.41亿元/—2.9%，归母净利润—5.09亿元，亏损同比增加0.73亿元它的表现符合我们的期望投资要点:经营数据:在当地疫情扰动下，Q1旅客数量和人次同比下降22Q1，上海机场航班量下降7.48万，21 /20 /19年分别为—8%，+2%，—41%，旅客吞吐量约548万人次，较21年/20年/19年分别下降—18%，—32%和—71%，国内航线方面，Q1旅客吞吐量约504万人次，21 /20 /19年分别为—21%，+25%，—45%，其中3月份国内旅客吞吐量同比—79%，主要受上海及全国疫情影响业绩:不含税租金收入1.17亿元/+27%，亏损同比增加0.73亿元22Q1，公司营业收入8.4亿元/—2.9%，其中航空收入约3.5亿元/—12%，主要是旅客人次和架次同比减少，非航收入约为4.9亿元/+4.4%，其中免税租金收入为1.17亿元/+27%，主要是国际及地区旅客数量同比+39%，对应的客流系数*面积系数约为1.98，其他非航空收入约3.8亿元，与去年基本持平Q1的营业成本为13.6亿元/—7.6%，主要是由于生产数据的下滑，归母净利润—5.09亿元，同比亏损增加0.73亿元，主要受疫情影响展望:等待国际客流恢复后免税收入增加根据民航第十四个五年计划，2023—2025年将专注于扩大国内市场和恢复国际市场一旦国际客流恢复，我们认为公司免税收入有望大幅增长，免税弹性也有望恢复，公司议价能力将快速修复，有望迎来业绩估值的双重修复盈利预测及估值在不考虑重大资产重组影响的情况下，我们预计22—24年净利润分别为—13.3，37.9和50.9亿元，2022年目标价为67.90元/股，维持买入评级风险:客流恢复不及预期，疫情恢复不及预期