海天味业603288：积极应对期待改善

事件:公司发布2022年一季度报告，22Q1公司实现营收72.1亿元，同比增长0.7%，实现净利润18.29亿元，同比下降6.4%，扣非归母净利润17.91亿元，同比下降5.5%22Q1公司实现毛利率38.2%，同比下降2.8个百分点，归母净收益率为25.4%，同比下降1.9个百分点，不归母净利率为24.8%，同比下降1.6个百分点点评:高基数下，22Q1营收保持小幅增长22Q1收入同比增长0.7%，主要是受疫情影响餐饮渠道销售表现不佳分产品看，22Q1酱油/酱/蚝油/其他分别增长—0.5%/—8.6%/—3.2%/9.7%酱油和蚝油表现相对较强，酱品类增长较弱，其他品类发展良好渠道方面，22Q1线上线下渠道收入增长分别为202.2%/—3.9%线上渠道的高增长主要得益于公司积极布局和发展新零售渠道22Q1东部/南部/中部/北部/西部地区分别增长5.6%/6.0%/—9.3%/0.4%—7.3%，中西部地区拖累更大我们预计，受疫情影响，春节期间返乡人数将会减少截至2021年底，公司经销商数量达到7139家，同比减少196家22Q1利润低于预期22Q1毛利率为38.2%，同比下降2.8个百分点，主要是原材料成本上升通过提价，公司积极应对成本端的压力，毛利率较上月有小幅提升22Q1毛销售差为32.7%，同比下降2.5个百分点22Q1销售/管理/R&D费用率分别为5.1%/1.6%/3.0%，同比为—0.3/+0.2/—0.4%在此期间，费用率有所降低伴随着管理人员的增加，管理费率略有提升净利率为25.4%，同比下降1.9个百分点盈利预测及投资评级:短期内，公司反复受到疫情和原材料涨价的影响，业绩较差我们认为海天有规模优势，产品有粘性，客户忠诚度高，竞争优势明显预计我公司22—24年EPS分别为1.62/1.91/2.18元，对应PE为50.67/42.83/37.63倍，维持买入评级风险因素:原材料价格涨幅超预期，行业竞争加剧，反复爆发