金牌厨柜603180：品类拓展稳步推进渠道布局提升增量空间

本报告简介:公司2021年和2022Q1收入增长符合预期伴随着公司在品类拓展和渠道布局上的稳步推进，中长期有望保持稳定增长，拓展增量空间投资要点:下调目标价至42 .08元，维持增持评级公司2021年和2022Q1的营收增长符合预期伴随着公司在品类拓展和渠道布局上的稳步推进，中长期有望进一步拓展增量空间考虑到2022年疫情扰动，以及我们原预测略高于2021年净利润水平，下调2022—2023，2024年EPS预测至2.63/3.31/4.00元参考行业估值中心和可比公司估值水平，2022年PE为16倍，目标价下调至42.08元，维持增持评级2021年和2022Q1收入增长符合市场预期，业绩基本符合预期2021 /2022Q1，公司实现营收34.48/569亿元，同比分别增长30.61%/17.24%，符合市场预期，归属于净利润338/3000万元，同比变动幅度分别为15.49%/—31.16%Q1 2022 Q1业绩受政府补助确认时间影响，导致非经常性收益减少充分发挥定制厨柜的核心品类优势，不断扩大品类布局2021年，公司厨柜收入24.8亿元增长19.62%，衣柜收入8亿元增长60.33%，成为收入规模增长的新动力木门营收0.84亿元增长242.17%，有望成为下一个增长点，借助全屋定制，公司将加强品类间的协调，有望实现多品类融合的快速发展深化全渠道发展模式，家装组装业务模式不断升级加强公司渠道建设并积极推进下沉，开展平台分公司，办事处的试建设，激活零售经销商与头戴式企业开展业务合作，加强零售渠道覆盖到2021年，厨房/服装/木材店分别有1720家，919家和388家，此外，公司加大了与优质房地产开发商的合作2021年11.45亿元的项目收入增长28.22%，成为渠道拓展的重要补充风险:疫情将影响终端需求冲击，成本波动风险和房地产市场波动风险