信用债收益率跟踪周报：一级发行大幅回升中短端收益率继续下行

本周二级市场成交分析　　成交量1来看，本周成交量环比上升2%，成交量约9110 亿元结构上，分评级来看:成交以AAA 评级为主，占比约67%，AA+评级占比约22%分企业性质来看:国企成交量占比95%，分行业来看:城投成交量占比38%，地产占比仅在3%左右，分期限来看:成交集中在3 年以内，占比达到92%，其中1 年及以下，1—3 年占比分别为45%和47%，从中金评级来看，4 大档的成交量占比最大，达32%永续债成交量环比下降14%，达634 亿元银行二级资本债成交量环比下降20%，约2002 亿元，其中发行银行类型上，国有大行，股份行和城农商行分别占比56%，27%和17%，国有大行占比有所下降，评级上以AAA 评级为主，占比90%，行权期限上集中在1—5 年间，1—3 年，3—5 年分别占比26%和67%　　成交收益率2来看，根据中介成交数据统计，中短端收益率多数下行1 年及以下AAA，AA+和AA 及以下评级分别下行7bp，5bp 和30bp，1—3 年AAA，AA+和AA 及以下评级分别变化—5bp，—3bp 和2bp，3—5 年AAA，AA+和AA 及以下评级分别变化0bp，—61bp 和—137bpAA 评级及以下由于样本较少，整体波动较大中金评级各等级期限除1—5年1—3 档和3—5 年5 档个券外，收益率均有所下行　　城投债方面，整体表现略好于市场分省来看，公募债中，AAA 评级广东，江苏成交笔数在90 笔及以上，其余成交较活跃的省市还有上海，北京，福建，四川，浙江，河南，江西，山东，湖北和安徽等，其中江苏，浙江，江西，上海，北京，福建和河南收益率有所下行，AA+评级江苏，浙江，江西和安徽成交活跃度居前，除江浙外收益率均有所下行，AA 及以下江苏收益率有所上行私募债中，AAA 评级江苏和山东成交活跃度居前，山东收益率有所下行，AA+评级浙江，江苏，湖南，河南，江西，山东和安徽成交活跃度居前，江苏和山东收益率有所下行，AA 及以下江苏收益率有所下行　　银行二级资本债及永续债方面，二级资本债收益率多数上行，国有大行，股份行和城农商行分别上行9bp，7bp 和10bp，AAA 评级和AA+评级分别上行11bp 和12bp期限方面，1 年及以下，1—3 年，3—5 年和5—10 年分别变化—4bp，—1bp，8bp 和8bp银行永续债收益率有所分化，国有大行，股份行和城农商行分别变化—8bp，—14bp 和3bp，AAA 和AA+评级分别变化—9bp 和31bp，行权期限在1—3 年和3—5 年分别变化—5bp 和1bp　　成交偏离估值分布来看，根据中介成交数据统计，本周低于估值5bp 以上成交的笔数较上周下降5%，高于估值5bp及以上的笔数环比抬升12%，分化情况有所缓和　　本周一级市场发行分析　　发行量来看:本周发行458 支非金融信用债，金额合计4267 亿元，净增量为1623 亿元，发行，净增分别环比上升45%和354%取消发行方面，本周合计取消发行3 支债券，计划发行金额约22 亿元结构上，评级和期限方面，1—3 年期贡献多数发行和净增，发行和净增前四位的分别是1—3 年AAA 评级，1—3 年AA+评级，3—5 年AAA 评级和1—3 年AA 及以下评级行业上，城投发行量在1544 亿元，净增量约612 亿元，地产债的发行和净增量分别为113 亿元和52 亿元　　发行收益率方面:根据DM 寰擎信息统计，各评级期限发行利率有所分化AAA评级1 年期以内，1—3 年和3—5 年分别较上周变化2bp，—9bp 和3bp，AA+评级1 年期以内，1—3 年和3—5 年分别较上周变化—6bp，24bp 和—20bp，AA 评级1 年期以内和1—3 年分别变化—50bp 和41bp个券方面，部分弱资质或债务负担较重城投发行利率相对较高，比如22 黔开投债02，22 北辰科技MTN001均发行在8%　　发行收益率和发行上限利差来看:根据DM 寰擎信息统计，本周上限与发行利率的差值中位数在0 附近的期限和评级为1 年期以下AAA 评级整体其余期限评级利差多未走扩，1 年以下AA+，AA评级分别变化—1bp 和23bp，1—3 年AAA，AA+和AA 评级分别变化0bp，—5bp 和0bp，3—5 年AAA 和AA+评级分别收窄17bp 和5bp需要注意的是收益率和利差统计受到样本券变动的影响可能会较大，期限越长，评级越低样本数据可能会越少，受到的影响也会越大　　风险　　统计口径发生变化