中信证券晨会

A 股策略聚焦20220424—从投资者行为看配置性价比投资策略｜以成交拥挤程度的结构特征判断，近期资金流出主要来自游资和散户，从估值，申赎和仓位判断，机构端资金调仓和减仓处于尾声，市场情绪已回落至2018 年以来低点附近主要指数的动态市盈率也已回落至2010 年以来25%分位以下，其中主要蓝筹指数处于2018 年以来10%分位以下，中国经济长期向好的基本面不会改变，当前指数中长期配置性价比凸显预计全年稳增长目标不变，伴随着疫情影响减弱，季报披露结束，美元如期加息三因素落地，基建，地产和消费三主线在5 月有望迎来同步复苏，中期修复行情渐行渐近，建议继续紧扣稳增长主线，坚定布局估值低位和预期低位品种　　 非银行金融行业个人养老金专题报告—一个可以改变未来的制度建设非银行金融｜个人养老金制度的推出，将会在未来数十年产生深刻影响由于缴费上限低，锁定周期长，预计实际参与的人数较小，短期效果可能有限，需要持续加大政策力度我们建议包括:大幅提高缴费上限，增加企业年金转入等渠道，优惠上考虑中央和地方财政联合补贴，参与对象拓展到家庭成员，领取机制要增加灵活度机构影响上，银行具有账户和客户优势，是主要受益者，其他金融机构比拼产品，投资，服务能力关注具备资产配置能力或固收投资能力突出的公募基金，和供给侧具备领先优势的保险公司　　 黄金珠宝零售行业研究框架探讨—时光之璀璨果实，以岁月匠心为城池美妆及商业｜中国为全球最大珠宝消费市场，2021 年珠宝需求大幅反弹，行业在疫情下表现出较强的抗风险能力，且价格总体趋势向上，技术演进，人口代际，渠道变革，潮流风尚等驱动需求增长行业进入壁垒极高，集中度提升趋势明显，且由于其高客单，低频次的特点显示出较强的线下粘性，商业模式呈现极强的稳定性　　从历史估值来看，目前黄金珠宝板块已处估值较低水平重点推荐周大福，周大生，迪阿股份，老凤祥　　 债市启明系列—通胀风险以及通胀目标强化下的货币政策固定收益｜当前经济增长不确定性和通胀不确定性均抬升，近期央行多次提及物价稳定目标梳理历史上历次输入性通胀和猪油共振阶段，货币政策以收紧操作为主而进一步梳理通胀目标强化阶段股债走势，10 年期国债到期收益率均出现上行，除2003Q4~2004Q4 阶段上证综指下行外，其他四个阶段上证综指以上涨为主　　银行业投资观察—静待政策发力　　银行｜央行以及银保监会密集召开会议，尤为关注金融政策对疫情防控和经济增长的支持，预计后续货币政策，监管政策等在强化实体支持方面仍有较为充裕的发力空间对于银行板块投资而言，目前板块估值底部明确，可静待稳增长政策和地产政策效果的逐步显现